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    貨幣政策面臨轉向 銅基本面出現改善

    發布日期:2021/7/9 10:58:06    來源:中國有色金屬    閱讀次數:

    第一部分 價格研判

    目前影響銅價的主要因素在于美聯儲的貨幣政策,近期關注就業和通脹數據,其中就業數據成為美聯儲會不會縮減購債量的關鍵。美國現在疫苗接種率已經超過了50%,疫情新增人數不斷下降,如果后續經濟逐步放開,就業轉好,美國政府就不會再發放這么多的救濟金,美聯儲也沒有理由再保持每個月1200億美元的購債量。實際上現在投資者已經找不到比較有吸引力的投資選項,美聯儲的隔夜逆回購量已經突破8000億美元,可能會倒逼美聯儲收緊購債量。我們認為下半年銅價可能會呈現震蕩下行的趨勢。風險點就在于經濟放開后疫情的反復。

    基本面方面,供應端銅礦的供應量不斷的出現好轉,新增產能順利釋放,spence銅礦罷工的風險也得到解決,下半年供應端的情況會逐步改善。消費端由于價格的回落,下游訂單釋放,廢銅減少也促進精銅消費,消費邊際出現好轉,7-8月份可能消費會強于往年同期。

    第二部分 銅基本面

    1.銅精礦市場

    近期現貨TC繼續抬升,報39.4美元/噸,銅精礦現貨市場緊張的狀況不斷得到緩解,一方面是新銅礦項目順利推進,另外一方面是海外Spence銅礦勞資合同談判比較順利,市場對銅礦干擾的擔憂減少。冶煉廠銅精礦的庫存比較高,五六月份檢修比較多,所以并不急于在現貨市場采購,銅精礦TC不斷抬升。

    6月末CSPT小組召開了季度會議,并敲定今年三季度的現貨銅精礦采購指導加工費為55美元/噸及5.5美分/磅;二季度會議上并未設定現貨銅精礦采購指導加工費,一季度設定的現貨銅精礦采購指導加工費為53美元/噸及5.3美分/磅。進入三季度,隨著銅礦新項目的推進,現貨銅精礦市場的供應情況可能會持續的改善。

    根據海關總署數據顯示,2021年5月中國銅精礦5月份進口量為194.5萬實物噸,環比增加1.25%,同比增加15.02%;1-5月份銅精礦銅精礦進口量總量為982.7萬實物噸,累計增長6.04%。

    五月進口量同比大幅上升,主要是由于去年低基數的影響。去年同期智利和秘魯受到新冠疫情等影響,礦山停產減產檢修很多,進而導致國內進口量大減。

    2.電解銅市場

    2021年5月中國電解銅產量為85.01萬噸,環比降低3.1%,同比增加10.4%。5月份冶煉廠產量環比出現下降,下降的原因是冶煉廠5月份進入了檢修旺季,祥光、金隆、中銅等冶煉廠檢修對產量的影響比較大。不過電解銅產量同比仍然維持在高位,TC正在緩慢的修復中,另外硫酸價格高企,使冶煉廠的利潤非??捎^。

    6月份冶煉廠檢修仍然比較多,會繼續影響產量,6月份電解銅產量環比5月份可能會繼續下降,預計6月國內電解銅產量為83.14萬噸,環比降低2.2%,同比增加9.5%;至6月份累計電解銅產量為503.96萬噸,累計同比增長13.6%。

    3.廢銅

    據海關統計數據顯示,5月我國再生銅(黃銅)進口13.94萬噸,環比下降16.88%;1-5月累計進口67.09萬噸,同比增長85.40%。環比下降的原因一方面是3-4月份再生銅集中進口,基數比較高,另外一方面是馬來西亞等國家疫情原因,導致再生銅進口不順暢,5月從馬來西亞進口廢銅量環比減少20%,從泰國進口廢銅量環比減少30%;除此以外,海外消費也在復蘇進程中,對再生銅的需求量增加。

    6月份以后,市場上廢銅供應量開始變得緊俏,不像3-4月份一樣寬松。一方面3-4月份廢銅需求量很大,線纜企業對廢銅的偏好比較高,有些從來不使用廢銅的線纜企業也開始使用廢銅,導致庫存消耗的很快,現在廢銅量已經不如之前充足。另外一方面廢銅貨源也開始收縮,銅價連續下跌以后,廢銅持貨商捂貨惜售的情緒比較強,而且海外進口量也開始減少,廣東等地區由于疫情原因,也對廢銅供應有一定影響。目前精廢價差已經收窄到1000元/噸左右。

    4.銅消費

    6月份國內消費開始好轉,主要體現在線纜行業,一方面是由于價格下跌,下游有一部分訂單由于價格原因一直沒有執行,這部分訂單得到釋放,補庫非常積極。根據我們了解,國網近期下單量開始增多,房地產、工程類訂單增加也比較明顯,隨著交貨期的臨近,終端企業集中下單;另外一方面是因為廢銅貨源減少,精廢價差縮窄到1000元/噸左右,對精銅消費起到促進作用。不過空調和汽車等消費開始減淡,國內房地產銷售降溫以后,空調銷量也開始下滑,7月份以后國內進入消費淡季,可能產銷會進一步下滑??照{出口尚能維持,隨著美國經濟的放開,以及就業回歸以后財政補貼減少,可能空調消費也會慢慢下滑。汽車消費也開始下滑,而且現在芯片緊缺,可能會進一步影響汽車的產量。

    我們認為今年7月份消費表現可能會好于往年同期,前期下游有些訂單因為價格原因沒有執行,隨著企業對價格的認可度提高,可能會有消費回補。

    5.銅庫存

    6月份國內庫存開始下降,國內社會庫存下降8萬噸至24萬噸,電解銅產量、廢銅出貨量和進口量下降,消費轉好等原因,都共同促進國內庫存下降,我們認為短期內消費會延續,可能7月份消費表現會好于往年同期。7月份保稅區庫存增加1.43萬噸至42.98萬噸,進口盈利窗口持續關閉,保稅區庫存一直保持在壘庫狀態。LME銅庫存增加9萬噸至21萬噸,COMEX銅庫存9674短噸至5.1萬短噸,LME銅庫存增加的原因是交倉,一方面是因為國內4月份消費很差,洋山銅溢價一路下滑,現在倉單只有19-32美元/噸,貿易商選擇交倉到LME,另外一方面,海外貿易商屯有大量的銅庫存,價格下跌以后,交倉的意愿增強。COMEX銅庫存持續下降,美國經濟復蘇,現在美國電解銅現貨溢價也開始回升,美國地區庫存可能持續維持在低位。

    第三部分 總結

    目前影響銅價的主要因素在于美聯儲的貨幣政策,近期關注就業和通脹數據,其中就業數據成為美聯儲會不會縮減購債量的關鍵。美國現在疫苗接種率已經超過了50%,疫情新增人數不斷下降,如果后續經濟逐步放開,就業轉好,美國政府就不會再發放這么多的救濟金,美聯儲也沒有理由再保持每個月1200億美元的購債量。實際上現在投資者已經找不到比較有吸引力的投資選項,美聯儲的隔夜逆回購量已經突破8000億美元,可能會倒逼美聯儲收緊購債量。我們認為下半年銅價可能會呈現震蕩下行的趨勢。風險點就在于經濟放開后疫情的反復。

    基本面方面,供應端銅礦的供應量不斷的出現好轉,新增產能順利釋放,spence銅礦罷工的風險也得到解決,下半年供應端的情況會逐步改善。消費端由于價格的回落,下游訂單釋放,廢銅減少也促進精銅消費,消費邊際出現好轉,7-8月份可能消費會強于往年同期。